興全基金
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化繁為簡溫故知新 致廣大而盡精微——任相棟的另類投資哲學
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《中庸》有云,“致廣大而盡精微”。

這也是三座金牛獎得主任相棟的投資方法論。

9年前從上海交通大學金融學碩士畢業之后,任相棟即進入公募基金行業,先后覆蓋汽車、機械、軍工等純工科的行業。金融學的嚴謹鍛造了任相棟對于投資的務實風格,酷愛閱讀思考的習慣讓他的投資哲學更為寬泛。1014日任相棟加盟興全基金的首只產品興全合泰即將發行。近日他接受了記者的專訪,詳解了自己的投資哲學。

 

廣大與精微

 

2015年起擔任基金經理一職,三年間三次榮獲金牛獎讓任相棟被譽為中國公募基金行業的后起之秀。2019年初任相棟加盟了以精品策略為導向的興全基金。1014日,他擬任基金經理的興全合泰即將發行,開啟他的公募新征程。

《中庸》說,君子既要致力于達到廣博深厚的境界,又要盡心于精細微妙的境界。換句話說就是既要有“致廣大”的高瞻遠矚、深謀遠慮,又要“盡精微”的接地氣,腳踏實地,精細入微。

“很多時候我們這個行業的研究員就是在努力做好盡精微的工作”,任相棟表示,“因為覆蓋的行業相對單一,所以能夠深入地對行業進行了解,多數標的公司的情況都能了然于胸。”任相棟強調稱,“對于一名基金經理而言,則要更多的要在盡精微的基礎之上,還要努力做到致廣大,因為你要進行資產配置的工作屬性要求你去覆蓋跟蹤更多的行業。”

在任相棟看來,這兩者并不矛盾。“盡精微未必能致廣大,所以盡精微需要在致廣大的前提下去進行,沒有廣大的精微更多只能呈現出碎片化的信息。同樣致廣大也需要以盡精微為基礎路徑,否則所謂的廣大也只能是空中樓閣。”

“可能是因為這種價值觀方法論,讓我個人的投資更偏向于逆向的投資風格”。任相棟表示,在做研究員的時候即煉成了從大的格局下去看細分行業的習慣,“左側買左側賣”。眾所周知,因為缺乏明確量化數據的支撐,逆向投資成功的關鍵在于對標的自身以及所處行業的精準判斷。“所以更多致力于去在一個大的背景下去識別出未來回報率會更高的標的公司,需要對行業,標的公司有清晰且正確的認知。”

“這個世界原本就是一個有機聯動的整體,本質上的投資邏輯是共通的”,任相棟表示,“所以對于中長期的市場而言,從來只有錯漲的公司,不會有漏漲的公司”。在任相棟看來,當你用“致廣大”的思維對一個行業有了深刻的認知,再用“盡精微”的思路對公司有明晰的了解之后,就可以更好地判斷公司的投資價值。

而提及公司的估值方式,任相棟則用了一套與市場上多數基金經理不同的框架。“除了傳統的市盈率、市凈率、市銷率等指標,我會用重置的價值來對標的公司的下限價值進行估值,而上限價值則會用產業資本的并購價值來進行估值”。任相棟強調稱,“與其他估值方式不同,不論是重置價值還是產業資本的并購價值,都可以實現投資者真金白銀的退出,因此是企業價值判斷的重要方式,這種估值方式可以讓我對標的公司有一個較為明確的價值區間判斷,從而一定程度上降低自己的投資虧損概率。”

 

溫故知新保持學習

雖然擔任基金經理截至目前僅5年不到的時間,但是對于這個行業,任相棟卻有著自己獨特的認知。

“長期來看,每一位基金經理最終都是去賺認知的錢”,任相棟如是說。“投資的本質是去挖掘優秀的公司與其一起成長,我本人是真摯地堅持這種觀念。”

“興全基金自成立以來就堅持服務于長期,服務于價值的投資理念,”任相棟表示,“這與我個人對投資的認知是一致的,所以很開心能夠加盟,也希望自己能在這里不斷成長,為更多的投資者管理好他們的資產。”

“我更傾向于去賺取自己認知范圍內可以賺的錢,所以我需要不斷地溫故知新,提升自己的認知能力,”任相棟強調稱,“個人認為在中國不論是普通民眾、企業還是投資者,對商業的理解都是在不斷成熟的過程中,同時由于這種不成熟,A股經常會出現明顯高估或低估的資產,比如現在的很多“核心資產”在2014年就是10PE左右,2015年前后明顯的互聯網泡沫,這些錯誤定價的資產就是A股的“送分題”,對基金經理而言可以通過積累提高資產定價的水平,將這些送分題做好就能實現不錯的收益。”

在任相棟看來,這個世界最不缺乏的就是邏輯。“很多公司的股價出現上漲之時,我們會看到更多的強化邏輯,但是我們回過頭來看當它價格向下時,會發現之前的邏輯似乎都不成立了。”所以任相棟強調稱要鍛煉的就是對這種所謂邏輯的判斷認知能力,用一個更長期更辯證的思維去認知,或許能夠避免掉進很多看上去是機會的陷阱中去。

由于構成市場交易主體的上市公司,投資者都處于一種進化的過程中,所以整個A股市場都處于一種不斷進化的狀態,“我們唯一能做的就是不斷提升自己的投研能力,不斷地從看上去雜亂的市場中完善適合自己的方法論,挖掘出更多優秀的投資標的。”

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